进出口总额：12月出口同比和季调环比均小幅放缓，但增速均处于较快水平，表明出口边际上有所放缓，但全球经济加快回升背景下外需仍较旺盛。进口同比增速大幅回落，一方面与去年基数小幅抬升有关，同时也反映内需出现放缓迹象；季调环比由负转正，表明进口边际上仍有扩张。进出口同比放缓明显，除了基数抬升原因以外，反映出上月圣诞备货季节性抬升后整体贸易活跃度出现放缓；季调环比加快，显示进出口边际上仍有扩张。贸易差额扩大，主因在于进口回落幅度大于出口。

 进口情况：12月以美元计价进口同比明显放缓，除了去年同期基数小幅抬升以外，也与内需扩张放缓、大宗商品美元价格上涨和人民币汇率升值等多重因素有关；季调环比由负转正，说明进口边际上仍有扩张。主要进口产品方面，机电产品和高新技术产品进口金额同比增速明显放缓，对进口同比增速构成较大拖累；主要大宗商品和原材料整体进口金额同比放缓，环比负增；八大品种进口数量同比环比增速全部放缓，但平均进口价格涨跌互现，显示进口数量回落是12月进口的主要拖累因素。

 出口情况：12月以美元计价出口同比和季调环比均小幅放缓，但增速仍然处于较高水平，表明在全球经济保持扩张背景下外需仍好。从出口目的地看，对发达经济体出口同比均小幅放缓，但增速仍处于较高水平；对新兴市场出口涨跌互现。从出口品种来看，高新技术产品出口同比加快，机电产品出口同比小幅放缓，劳动密集型产品出口同比增速放缓明显。

 总体来看：12月的整体外贸活跃度有所下降，上月圣诞备货季节性因素消退后进出口出现回落；进口方面，同比增速回落较多，内需放缓迹象较明显；出口方面，同比增速回落，但仍保持在较高水平，在全球经济保持较快扩张背景下外需仍好。整体而言，贸易差额在出口保持较快增速背景下有所扩大，对经济构成较强支撑。

 往后看：进口方面，近期各项数据显示生产和需求均有所放缓，内需趋弱迹象较明显，预计进口增速将有所放缓。出口方面，全球经济整体仍然保持复苏态势，预计后续外需与出口仍好，但考虑到未来基数不断抬升，增速抬升空间有限。净出口方面，全球经济回暖复苏态势下净出口将对GDP增速持续带来较明显正向贡献。后续需继续关注特朗普贸易保护主义政策动向对中国外贸的影响。

对债券的影响：经济增长方面，12月进口明显放缓，结合表内信贷与社融数据双双超季节性回落、PMI指数扩张放缓等多方面因素，12月经济未显示出“季末抬升”迹象，经济基本面呈现一定弱化迹象，对债市构成一定支撑；通胀方面，12月CPI同比环比双双提升，PPI环比回升显著，显示国际原油价格、国内食品价格上行对通胀构成抬升，债市面临一定压力；资金面方面，跨年后资金面短期边际改善，流动性环境短期内对债市偏向有利，但相关政策持续推进，叠加央行货币政策环境维持稳健中性，整体市场环境维持紧平衡局面。总体来看，债市利率水平下行空间有限，交易性机会难以把握。

对股市的影响：从分子端来看，12月进口数据、PMI数据和金融数据均显示经济基本面呈现一定放缓迹象，CPI和PPI数据显示价格水平环比仍有上行，但11月工业企业利润数据显示每百元主营业务收入中的成本同比首次出现增加。整体而言，基本面趋缓、成本回升和价格水平上涨多重因素互相胶着，预计企业盈利增速呈现高位趋缓的态势。从分母端来看，无风险利率方面，年后资金面紧张局面有所缓解，有利于权益市场；风险偏好方面，进入2018年后A股风险偏好回升，年初经济“开门红”预期下风险偏好维持较高水平，A股“春季行情”有望，但后续相关政策的推进步伐仍将对市场风险偏好形成短期扰动。整体来看，短期A股走势中性偏乐观，但仍需重点关注相关政策落地对市场的扰动和由此带来的战术投资时间窗口。  

看点

中国12月进出口数据

点评：

12月出口同比和季调环比均小幅放缓，但增速均处于较快水平，表明出口边际上有所放缓，但全球经济加快回升背景下外需仍较旺盛。进口同比增速大幅回落，一方面与去年基数小幅抬升有关，同时也反映内需出现放缓迹象；季调环比由负转正，表明进口边际上仍有扩张。进出口同比放缓明显，除了基数抬升原因以外，反映出上月圣诞备货季节性抬升后整体贸易活跃度出现放缓；季调环比加快，显示进出口边际上仍有扩张。

图1：进出口金额及其当月同比

  图2： 进口与出口金额当月同比

图3：中国官方PMI指数

图5：进出口同比增速和贸易顺差

     图6：贸易顺差和外汇储备

看点

中国12月主要进口商品数据

 12月以美元计价进口同比增速4.50%，上月17.70%，环比3.40%，上月-5.50%，同比放缓环比转正，表明进口同比放缓明显，但边际上仍有所增长。

1、 机电产品和高新技术产品进口金额同比增速明显放缓。

图7：机电和高新技术产品进口金额同比

图8： 8种主要进口商品进口金额

2、主要大宗商品和原材料进口的进口金额同比放缓，环比负增。各品种进口金额方面，除钢铁以外，其他7大品种同比环比均放缓；从进口数量来看，8大品种同比环比全部放缓；从平均进口价格来看，8大品种同比环比涨幅涨跌互现，其中原油、汽车和底盘同比环比均呈加快态势。

图9： 8种主要进口商品进口金额同比

图10：8种主要进口商品进口金额环比

图11： 8种主要进口商品进口数量同比

图12：8种主要进口商品进口数量环比

图13： 8种主要进口商品进口均价同比

图14：8种主要进口商品进口均价环比

看点

中国12月主要出口数据

 12月以美元计价出口同比10.90%，上月12.30%,季调环比7.00%，上月7.40%，出口同比和环比增速均小幅放缓，但整体仍处于较快水平。

1、 从出口目的地看，对发达经济体出口小幅放缓，对新兴市场出口涨跌互现。

图15： 中国对发达经济体出口

     图16：中国对新兴市场经济      体出口 

2、从出口品种来看，高新技术出口同比加快，机电产品出口同比小幅放缓，劳动密集型产品放缓明显。

图17：高新技术产品和机电产品出口 

图18：传统劳动密集型产品和主要出口商品出口

本文作者;工商银行私人银行部投资管理部战略配置团队

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