数据应用推荐 | 《经济研究》：普惠金融与小微企业破产风险——来自小微支行设立的准自然实验
💡此次推荐的文章通过构建小微企业借贷市场模型，利用企业破产数据、工商企业注册数据、商业银行分支机构等数据，使用多时点渐进双重差分法分析检验普惠金融对小微企业破产率的影响，最终得到普惠金融能显著降低小微企业的破产率等结论。文章通过理论分析和实证研究，为如何发展普惠金融以支持小微企业发展、助力实体经济、维护宏观经济稳定提供了经验证据和政策启示。
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普惠金融与小微企业破产风险
——来自小微支行设立的准自然实验
摘要：普惠金融能否缓解小微企业“融资难、融资贵”问题，减轻小微企业借贷市场信息不对称，最终降低其破产风险？为了回答这一问题，首先，本文构建了一个包含信息不对称的小微企业借贷市场模型，刻画了普惠金融和小微企业破产风险之间的理论传导机制。其次，本文基于小微支行设立这一准自然实验，使用多时点渐进双重差分法，实证检验了普惠金融对小微企业破产率的影响。结果表明：（1）普惠金融能显著降低小微企业的破产率。具体来说，若县区内新设立小微支行，该县区内小微企业的破产率下降约 36%。（2）机制检验发现，小微支行的设立能缓解借贷双方的信息不对称程度、减轻小微企业的融资约束，进而降低小微企业破产率。（3）拓展性分析则发现，金融科技创新能起到强化小微支行降低小微企业破产率的效果。本文的研究为如何发展普惠金融，以支持小微企业发展、助力实体经济、维护宏观经济稳定提供了经验证据和政策启示。
关键词：普惠金融 小微企业 破产风险 金融科技
1. 引言
（1）介绍了小微企业在中国经济中的重要性以及它们面临的融资难题和破产风险。
（2）提出了研究的核心问题：普惠金融是否能降低小微企业的破产率，以及金融科技创新在其中的作用。
2. 制度背景和文献综述
（1）描述了中国普惠金融政策的背景，特别是小微支行的设立。
（2）回顾了相关文献，指出现有研究的不足，如对普惠金融政策效果的评估不足，以及对金融科技创新在普惠金融中作用的研究不足。
3. 理论模型与研究假说
（1）构建了一个包含信息不对称的小微企业借贷市场模型，解释了普惠金融如何通过缓解信息不对称和融资约束来降低小微企业破产风险。
（2）提出了小微支行设立能降低小微企业破产率的核心假说。
4. 实证研究设计
在实证研究设计部分，文章首先明确了研究的目的，即利用小微支行设立这一准自然实验来检验普惠金融对小微企业破产率的影响。为了实现这一目标，文章采用了以下步骤：
（1）数据：
包括企业破产数据、工商企业注册数据、商业银行分支机构数据等。 构建了2013—2019年2865个县区的工商企业与商业银行的数据集，确保了数据的全面性和代表性。
（2）模型设定和变量构造：
设计了一个双重差分模型（DID），其中被解释变量是小微企业破产率，核心解释变量是小微支行设立的虚拟变量。 控制变量包括经济发展水平、银行竞争程度、银行分支机构总数等，以减少遗漏变量偏误。 使用了县区固定效应和城市-年份固定效应来控制不可观测的异质性。
5. 实证结果分析
在实证结果分析部分，文章详细报告了模型估计的结果，并进行了一系列的稳健性检验：
基准回归结果：
基准回归结果显示，小微支行的设立显著降低了小微企业的破产率，这一效应在统计上高度显著。
稳健性检验：
平行趋势检验：通过事件研究法，验证了在小微支行设立之前，实验组和对照组的破产率变化趋势是否平行，确保了DID方法的有效性。 安慰剂检验：通过随机分配小微支行设立的模拟，排除了其他未观察因素对结果的干扰。 替代核心变量检验：尝试使用不同的小微企业破产率计算方法，如剔除零杠杆或准零杠杆企业后的破产率，以验证结果的稳健性。 消除异质性处理效应：重新估计模型以消除早期受政策处理的样本对晚期处理样本的影响。 排除混淆因素：在模型中增加了新设立的传统银行分支机构数作为控制变量，以排除其他银行分支机构设立的潜在影响。 增加控制变量：在模型中加入了企业注册资本和县区数字金融发展水平等控制变量，以进一步验证结果的稳健性。
机制检验：
分析了小微支行设立降低破产率的潜在机制，包括信息不对称缓解和融资成本降低。 使用固定资产占比作为信息不对称程度的代理变量，发现小微支行对信息不对称程度较高的行业小微企业破产率的缓解作用更大。
拓展性分析：
探讨了金融科技创新在普惠金融中的作用，特别是风险管理类专利对降低小微企业破产率的积极影响。
6. 机制检验与拓展性分析
（1）分析了小微支行设立降低破产率的机制，包括信息不对称渠道和融资成本机制。
（2）探讨了金融科技创新在普惠金融中的作用，特别是风险管理类专利对降低小微企业破产率的积极影响。
7. 结论与政策启示
总结了研究的主要发现，并提出了发展普惠金融、优化金融服务体系、推动金融科技创新的政策建议。
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