四年亏153亿！“中国修车大王”上市，京东突然发难
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来源 | 说财猫
撰文 | 猫姐
都知道，今年汽车圈挺难的。
那么，修车的生意呢？
就在今天，号称“养车第一股”的途虎养车，在港交所敲钟上市。
图源网络，侵权删
虽然名头打得挺响，但途虎上市首日的表现并不突出，横盘许久，直至尾盘才小幅拉升5.36%。
事实上，早在上市前的配售阶段，投资者就表现出了不甚感冒的态度。
不仅最终发售价定在定价下限28港元，认购情况也并不火爆，香港公开发售只获得了2.67倍认购。
更有意思的是，就在途虎欢天喜在港交所上市敲钟之际，京东集团副总裁、京东零售事业部缪钦在朋友圈发文宣布：
京东养车推出“震虎价”，所有“震虎价”商品，都要比友商低5%！
这也意味着，汽车后市场的价格战，也正式打响了。
都说“买车容易养车难”，但做养车生意，难道也这么难吗？
1
两个“程序猿”，花30万创业
在了解途虎的养车生意之前，我们先来了解下途虎的创业故事。
途虎的创始人有两位，一位是陈敏，一位是胡晓东。
陈敏1981年出生于上海，2003年从上海财经大学，2006年，陈敏离开惠普研发中心，以“码农”的身份加入车盟中国工作。
这是一家汽车保险和销售服务平台，也是最早一批汽车后市场创业公司。
途虎养车创始人陈敏
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要不说机会总是留给有准备的人，阴差阳错进入汽车相关行业后，陈敏嗅到商机。
当时，中国汽车市场正处于蓬勃发展阶段。到2009年，我国已成为全球最大的汽车销售市场。
庞大的汽车销售销售市场，对应的是庞大的汽车后市场。
说干就干，2011年，陈敏拉上“程序猿”胡晓东一起，成立了途虎养车。
途虎养车创始人胡晓东
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据说，途虎最早的启动资金只有30万元，6个人租了一个130平米的3室2厅，屋里堆满了轮胎。陈敏白天做业务、打销售电话，晚上还要写代码。
最开始，途虎只做轮胎生意。逐渐在市场站稳脚跟后，途虎于2013年开启融资，业务持续扩容。
2014年，途虎养车APP上线运营并提供30余种汽车服务，2016年，开设首家途虎工场店，建立在线线下一体化商业模式，并采用轻资产加盟模式。
就这样，在资本的加持之下，途虎逐步成长成为中国最大的汽车后市场B2C电商平台，一跃成为行业领军者。
在油车盛行的年代，途虎养车的横空出世，号称是“解决了4S店贵，小修理厂坑”的历史难题，兼具了信任度和性价比。
但，事实真的是如此吗？
2
业界第一，99%是加盟和合作店
途虎门店分为三种：自营途虎工场店、加盟途虎工场店和第三方合作门店。
其中，自营途虎工场店与加盟途虎工场店采用相同标准和专有技术系统。而第三方合作门店是为在线下订单的客户提供安装服务，以补充途虎工场店的服务。
截至2023年6月30日，途虎养车的门店网络包括161家自营店、4968家加盟途虎工场店以及20013家合作门店。
也就是说，自营门店只占极少的比重，更多的途虎门店，其实都是加盟和合作店。
然而，自营门店由于平均面积较大，租金及员工成本较高，经营效益并不高。
以去年为例，其收入仅占整体收入不足5%，期内毛利率更是负数（2022年数字为-3.3%），整体处于亏损状态。
而合作门店主要通过途虎的网上平台接获订单，为客户提供汽车服务，再与该公司议定服务收费，能作为途虎门店的补充，并协助该公司向二三线城市延伸。
但由于该类门店并不受途虎约束、毛利率不高，也未能确保服务素质与作业模式符合规范。
搜索黑猫投诉平台，关于途虎养车的投诉高达582条，大多是关于产品、服务质量的问题。
这也是为什么一些网友质疑途虎没有真正解决问题的原因所在，因为某种程度上途虎也贵，途虎也坑。
并且，即便是这种相当于挂个名的轻到不能再轻的合作模式，也并不稳固。
途虎合作门店数量从2021年起减少，从当年的顶峰31623家，锐减至今年3月底的19624间，同期收入占比也从8.7%减至4.1%。
因此，途虎养车的营收高度依赖于加盟途虎工场店。
从2019年到2022年，加盟途虎工场店的收入依次为40亿元、55亿元、81亿元和88亿元，分别占同期总收入的55.9%、62.7%、69.3%和75.8%。
3
“让养车更简单”，却不能养活自己？
但即便是这样的模式，slogn为“让养车更简单”的途虎，却还是不能养活自己。
根据招股书披露，2019年-2023年上半年，途虎分别实现营业收入70.4亿元、87.5亿元，117.2亿元，115.5亿元和65.2亿元。
但在营收逐年增长的同时，途虎却是赔钱赚吆喝。
2019年-2022年，途虎分别录得亏损34.3亿元、39.3亿元，58.5亿元，21.4亿元。
也就是说，短短4年时间，途虎就亏掉了153.5亿元。
再往前的年份，途虎还亏了多少钱，猫姐不敢想。
一直到今年上半年，途虎才刚刚实现扭亏为盈。
途虎的崛起，选择的是一套典型的互联网打法：通过前期的高投入吸引流量，扩大市场占有率；继而巩固行业地位，提升话语权，形成规模效应后再提升盈利能力。
这样的打法，带来的必然结果就是烧钱扩张。
招股书显示，在毛利率只有7.4%、12.3%、16.0%和19.7%的情况下，途虎每年的销售及营销开支都十分庞大。
2019年-一2022分别为10.41亿元、12.63亿元、18.81亿元和15.42亿元，占当期营业收入比重的14.7%、14.4%、16.0%和13.4%。
同期的研发开支却只有2.23亿元、3.70亿元、6.20亿元和6.21亿元，占当期营收比重的3.2%、4.3%、5.3%和5.4%。
这样的经营模式，注定了途虎想实现盈利是十分困难，只能频繁依靠融资续命。
据统计，在上市之前，途虎就已经经历了16轮融资，从2013年至2021年，共完成A—F共16轮融资，投资方包括腾讯、红杉资本、高盛等业内大咖，融资总金额超90亿元人民币。
有人戏言，陈敏是怕英语字母不够用，所以才加上数字小标号。
但投资者的钱，总要有一个获利退出的渠道，所以上市就成为了途虎必然也是最终的归宿。
于是，在2022年1月、2022年8月和2023年3月，途虎先后三次向港交所发起上市冲击波，但最终都无疾而终。
最终，在今年8月23日，途虎终于通过了港交所聆讯，获准上市。
但上市不是终局，只是开端。
投资者对于途虎未来的担忧，是多方面的。
一个是靠烧钱扩张实现的规模大跃进，始终有个尽头。届时，途虎又靠什么来突破盈利困局？
另一个是，随着电车大潮的涌来，互联网造车品牌更多的是采用端到端服务。届时，途虎又将如何自处。
同时，伴随着途虎的上市，同步打响的是汽车后市场的价格战，这，又会不会让途虎好不容易实现的盈利，打回原形？！
一句话总结：
上市即巅峰，会不会就是途虎的宿命？！
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