YY | Odin研究指南系列：如何跟踪区域快变量信息

rating狗 ratingdog 2023-04-05

摘要

城投评级体系自上而下的分析逻辑，区域分析决定区域平台的上限，现阶段的城投区域的分析结合数据的可获得性和数据频率大致可以分为两类。

慢变量信息：A.客观类数据包括区域经济禀赋、财政状况、债务压力等定量数据，GDP、财政收入规模、增速、人口流动，这类年度更新的数据，相对低频。B.更深入的信息譬如区域的产业结构、区位、人口、资源禀赋等则更依赖实地调研、深入分析，短期亦不会有太大变动。

快变量信息：A.市场对区域的表现，包含一级市场价、量走势，存量角度的偿付压力分布，二级市场的价、量数据，市场利差变动、隐含波动情况。在假设市场有效的情况下，这些快变量数据能更直观的反应一个区域的市场认可度。B.区域舆情，包括区域非标负面、区域商票逾期等各类区域或城投平台相关的舆情信息。

如何结合现用工具查看某区域快变量信息，本文以潍坊市为案例，使用Odin城投E查进行分析。

01 月度视角

月度视角来看，自20年初新债密集发行净融资规模达到高位后呈现下行态势；截至目前潍坊市已连续4月净融资为负，23年2月净融资规模位于省内地级市末尾。

一级发行债券数量波动下行，票面中位数维持高位。23年1-2月发行23海投01、23高创03 、23潍新01、23寿光01四只城投债票面均在6.5以上。

从到期压力压力视角来看，潍坊债券余额1,030.1（境内）+6.04（境外）亿元，未来一年到期占比42.97%，6月和12月为偿债高峰，分别需偿还66.86亿、64.29亿。

成交情况来看，潍坊市月度成交金额持续攀升，月度换手率（月成交金额/存续债余额）波动上升，23年2月成交额最高的主体包括山东高创、潍坊城建、潍坊滨海、潍坊海洋等，山东高创、潍坊海洋、西部投资的月换手率达44.38%、56.91%、62.65%，市场成交频繁。

折价成交视角来看，潍坊市折价成交（定义为成交价95以下，收益率6%以上无分期偿还条款的债券成交数据）的笔数（气泡对应左轴）和折价规模（气泡大小）在2022年8月开始攀升，2022年12月达到56.89亿，23年2月成交规模有所减少，但笔数依然不低。

从2月的视角来看，潍坊折价成交中高密、滨海经开、潍城区折价成交量最高，其次为寒亭、寿光、潍坊高新和青州；从成交价格来看高密加权平均价格87.72，持续低价成交。

02 日度视角

舆情视角潍坊市近一个月YY舆情15条，除票息上调、非标逾期、商票逾期等负面新闻外亦有债务化解、国企重组等正面舆情跟踪。

利差和隐含数据日度更新，相对更高频。从利差视角来看，潍坊各层级利差持续走阔，近3年历史分位数均处于90分位数；赎回潮后利差略有收缩，但拉长视角来看仍在持续走阔，3年期县级利差已达到734BP。

从主体隐含角度，以潍坊市主要平台潍坊城建（YY评级6）为例，主体隐含在6-7之间波动上升，近期接近评级7水平。

Odin城投E查新增明细查询功能，可查看月度统计表的明细数据，区域跟踪更加准确。

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