芒格论成为一个伟大选股人需要的基本智慧
■《穷查理宝典》被称为“价值投资的圣经”,是一部需要反复阅读、多维度学习的著作。
查理·芒格1994年在南加州大学马歇尔商学院的演讲中说:“在你成为一个伟大的选股人之前,你需要一些基础教育。”这个基础教育就是“基本的、普世的智慧”,而普世智慧的第一条规则就是“你必须拥有多元思维模型”。
在《穷查理宝典》典藏版出版之际,芒格书院创始人施宏俊先生就芒格与《穷查理宝典》,将普世智慧、多元思维模型与检查清单,这些学习《穷查理宝典》的基本问题做了梳理,与大家分享。
这几年来,中国的投资人,相较于巴菲特,好像越来越喜欢芒格。至少,我们不太看到很多人炫耀自己读了巴菲特的书,比如巴菲特致股东的信,但是,我们倒是经常看到有人在网上、在各种线下场合,表示自己读了《穷查理宝典》,被芒格的思想所折服。这是为什么呢?2019年5月,我参加奥马哈的伯克希尔股东大会期间,采访过查理·芒格,芒格自己也知道包括中国读者都很喜欢他。他是这样解释这一现象的:你想要走在别人前面你就得不停地思考,精准地思考。中国人也是这样的,他们非常理性,也想要走到别人前面,所以他们也会做同样的事情,所以我一点都不奇怪中国有这么多我的读者。他们热爱学习。
查理是一个完全凭借智慧取得成功的人,这对于中国的读书人来讲是一个令人振奋的例子……作为一个正直善良的人,他用最干净的方法,充分运用自己的智慧,取得了这个商业社会中的巨大成功。在市场经济下的今天,满怀士大夫情怀的中国读书人,是否也可以通过学习与自身修养的锻炼,同样取得世俗社会的成功,并实现自身的价值及帮助他人的理想呢?用自己的知识、能力,通过读书,来取得世俗的财富,从而获得人格的独立和内心的自由,这个确实是当代中国读书人的最大的理想之一。
《穷查理宝典》的主编彼得·考夫曼先生是一个成功的企业家。他是芒格的大粉丝,是伯克希尔集团的股东,也是芒格的同事——担任Daily Journal集团的董事。
《穷查理宝典》的内容结构:
先解决那些答案显而易见的大问题。
掌握数学运算能力。
逆向思考。
最好的智慧是基本的学术智慧,前提是跨学科思考。
在几种因素的共同作用下出现Lollapalooza效应。Lollapalooza是指一种威力强大的临界物质,我们也可以把它理解为一种乘数效应。
在了解了这些普世智慧后,还要去运用,在实践的过程中,需要用到检查清单。
芒格显然是一只狐狸。他经常引用的一句谚语是:“在手里拿着铁锤的人看来,世界就像一颗钉子。”他说:“你必须知道重要学科的重要理论,并经常使用它们——要全部用上,而不是只用几种。”多元思维模型是一个收集和处理信息、并依照信息行动的框架。借用并糅合了各个传统学科的分析工具、方法和公式,这些学科包括历史学、心理学、生理学、数学、工程学、生物学、物理学、化学、统计学、经济学等。
芒格自己估计,他的多元思维模型大概有100种。这些模型中最重要的例子包括:工程学的冗余备份模型,数学的复利模型,物理学和化学的临界点、倾覆力矩、自我催化模型,生物学的现代达尔文综合模型,心理学的认知误判模型。《穷查理宝典》中他重点强调了一下思维模型:
数学:复利原理,排列组合原理,决策树理论,概率方法。
工程学:冗余备份模型,质量控制理论,后备系统思想,断裂点理论。
物理学和化学:临界点、倾覆力矩、自我催化模型。
生物学/生理学:生物学的现代达尔文综合模型,感知功能与认知功能的特点,容易受误导。
心理学,人类误判心理学,25个原则。
微观经济学:把自由市场经济当做生态系统是很有用的思维方式。(经济生态系统的思维模型)
关于检查清单
芒格认为选股人避免经常犯错的办法,就是使用一张检查清单,确保掌握主要的思维模型,并能以多元的方式去使用。芒格提出的五种基本检查清单是:
超级简单的普通观念(第四讲的重点)。
双轨分析:理性的因素与潜意识的因素(第二讲)。
逆向思维:人生如何才能变得痛苦;企业如何衰败;为什么在股市上大部分人失败了。“要是知道我会死在哪里就好啦,那我将永远不去那个地方。”
基于心理学的倾向(人类误判心理学)。
投资和决策检查清单。
成本沿经验曲线(产量)下降。
油罐的例子,表面积与容积分别以平方和立方的速率增加。——简单的几何学。
电视广告最早出现的时候,电视台和广告客户都具有强大的规模优势。
信息优势(高知名度),绿箭口香糖与不知名的口香糖的例子。
来自心理学的“社会认同”,受其他人的影响,从众,可口可乐覆盖全世界的各个角落。
日报赢家通吃的例子,经过长期竞争,所有城市只有一家日报处于压倒性优势。
规模也有劣势,在生态系统中,越专注越能生存。缩小规模,加强专业化程度能带来优势。
规模大的缺陷2:官僚化,内部激励机制失灵;导致腐败。心理学——巴普洛夫联想,企业独裁者只喜欢好话。
1. 能力圈:关于投资,我们有三个选项:可以投资,不能投资,太难理解。如果我要拥有一种观点,如果我不能够比全世界最聪明、最有能力、最有资格反驳这个观点的人更能够证否自己,我就不配有这个观点。2. 极度的耐心和决心:沃伦和查理一直在勤奋工作,但是他们花在学习和思考上的时间,比花在行动上的时间要多。成为赢家的方法是工作,工作,工作,再工作,并期待能够看准几次机会。查理的投资行为“结合了极度的耐心和极度的决心”。伯克希尔累积起来的数千亿美元大部分是由十个最好的机会带来的。而那是一个非常聪明的人毕生努力取得的成绩。如何应用心理学投资?在98%的时间里,我们对待股市的态度是……保持不可知状态。我们寻找哪些不用动脑筋也知道能赚钱的机会。3. 股票是企业所有权的一部分购买股价公道的伟大企业比购买股价超低的普通企业好。
具体而言,芒格的投资检查清单如下:
风险:所有评估的前提。
(1)测算安全边际;
(2)不和有道德问题的人交易;
(3)为风险要求补偿;
(4)通货膨胀和利率风险;
(5)避免大错,避免本金持续亏损。
独立。
(1)独立思考;
(2)别人不重要,自己正确的分析判断才重要;
(3)随大流的结果是均值回归。
准备:成功=勤奋工作+洞察力。
(1)广泛阅读+好奇心=聪明;
(2)做好准备的心理;
(3)掌握重要学科的重要思维模型;
(4)不停追问“为什么”。
谦虚 :承认自己无知是智慧的开端。
(1)在能力圈内投资;
(2)核查否定性证据,“反过来想,总是反过来想”;
(3)避免追求虚假的精确和错误的确定性;
(4)别愚弄自己。
严格分析:科学方法和检查清单能减少错误。
(1)区分价值和价格、过程和行动、财富和规模;
(2)记住浅显的,而不是掌握深奥的;
(3)做商业分析家,而不是市场、宏观经济或证券分析家;
(4)考虑总体的风险和效益,关注潜在的二阶效应和更高层次的影响;
(5)既要超前想,还要往后想——反过来想,总是反过来想。
配置:投资者最重要的工作是正确配置资本。
(1)考虑机会成本;
(2)好主意特别少,机会面前下狠注(配置资本);
(3)别“爱上”投资项目。
耐心:克制人类天生爱行动的偏好。
(1)不到必要时,不去打断复利;
(2)避免多余的交易税和摩擦成本,不为了行动而行动;
(3)幸运来临时保持头脑清醒;
(4)享受结果,更享受过程。
决心。
(1)别人贪婪时害怕;别人害怕时贪婪;
(2)机会来临时不要错过;
(3)机会只给有准备的人。
改变:接受无法消除的复杂性。
(1)认识和适应世界的本质;
(2)不断修正自己“最爱的观念”;
(3)正视现实,包括不喜欢的现实。
专注:记住自己真正要做的事。 (1)声誉和正直是一个人最有价值的财产; (2)避免妄自尊大和厌倦无聊的情绪; (3)别因为关注细节而忽略了基本事实; (4)排除不需要的信息; (5)直面大问题。
目前的价格和成交量是多少?
交易行情如何?
经营年报何时披露?
是否存在其他敏感因素?
是否存在随时退出投资的策略?
用来买股票的钱现在或将来有更好的用途吗?
手头有足够的流动资金吗?或者必须借贷?
这笔资金的机会成本是多少?
munger2021@163.com
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