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摘要：风华秋实于2023年4月20日向港交所递交招股书，这是公司第6次递表，拟在香港主板上市，独家保荐人为同人融资。公司是一家音乐娱乐服务供应商，主要专注于授出音乐版权及音乐录制业务，辅以演唱会主办及制作及艺人管理，旗下艺人包括鹿晗、黑豹乐队等，公司在中国内地音乐唱片公司中排名第4。2022年收入为人民币0.95亿元，净利润0.3亿元，净利率31.56%。LiveReport获悉，成立源于2010年的风华秋实集团控股有限公司Fenghua Qiushi Group Holdings Limited（以下简称“风华秋实”）于2023年4月20日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾经在2021年1月22日、2021年9月27日、2021年11月15日、2022年4月1日、2022年10月12日递表，这是该公司第6次递交上市申请，独家保荐人为同人融资。公司是一家在中国经营超过10年的音乐娱乐服务供应商，主要专注于自主经营的授出音乐版权及音乐录制业务，辅以演唱会主办及制作及艺人管理业务，主辅业务彼此间互补。风华秋实主要有三大业务分部：(1)授出音乐版权及录制，公司视其为主要业务分部；(2)演唱会主办及制作；(3)艺人管理。授出音乐版权及录制业务是公司收入的主要来源，2021年以来其占收入比重一直在90%以上，2022年达95.5%。根据招股书，风华秋实自2011年起便开始建立自家音乐库，公司的音乐库由2019年12月31日的367件音乐作品持续增长至于最后可行日期的907件音乐作品。这些音乐作品涵盖了各种曲风，包括摇滚、流行、流行摇滚、民谣等。于最后可行日期，公司分别共管理16名音乐艺人及10名练习生艺人，包括黑豹乐队（自2012年起）、鹿晗先生（自2015年起）及郝云先生（自2016年起）及董又霖先生（自2022年起）。(i)具备综合能力在内容创作和制作方面的音乐专业知识与艺人的才能，从而持续产出优质音乐作品；(ii)公司多元化及日益增长的音乐库以及源源不断的在管音乐艺人及音乐创作人；(iii)公司于演唱会主办及制作价值链中的综合服务，其是互补业务模式中的一部分；(iv)通过与公司在管音乐艺人签订独家合约，公司获得多元化及递增的收益来源；(v)公司富有远见、敬业及经验丰富的管理团队，可适应日新月异的市场趋势及音乐娱乐行业的变化，带领公司的业务及艺人健康发展。公司地址：中国北京市朝阳区广渠路3号竞园艺术中心50C香港地址：香港干诺道中77号标华丰集团大厦17楼及18楼1801–2室截至2022年12月31日止3个年度2020、2021、2022：收入分别约为人民币0.71亿元、0.82亿元、0.95亿元，年复合增长率为15.94%；
毛利分别约为人民币0.57亿元、0.68亿元、0.58亿元，年复合增长率为1.18%；
净利润分别约为人民币0.43亿元、0.33亿元、0.3亿元，年复合增长率为-16.29%；
毛利率分别约为80.71%、83.00%、61.47%；
净利率分别约为60.54%、40.62%、31.56%。
公司收入在稳定增长，毛利不太稳定，2022年大幅下降，净利润连续两年下降，增收不增利；2022年年末现金及现金等价物为2405.9万元。中国音乐版权行业的市场规模由2017年的约人民币33亿元增加至2022年的约人民币157亿元，复合年增长率约为37.1%，主要由于中国政府加强了版权保护及兴起的中国数码串流平台成为了版权的主要购买者。受到多元音乐传播渠道及音乐版权需求不断增加的驱动，市场规模预期将维持高增长率并于2027年达约人民币375亿元，自2022年起的复合年增长率约为19%。
按中国票房收益总额计，现场音乐表演的市场规模由2017年的约人民币41亿元增至2019年的约人民币45亿元，2017-2019年的复合年增长率为约4.4%。自2020年2月以来，由于COVID-19疫情影响，中国有关当局暂停了大型体育及音乐活动及其他聚众活动。2020年现场音乐表演市场遭受重挫，收益减少至约人民币7亿元。于2021年，市场规模恢复至约人民币25亿元。预计中国现场音乐表演的票房收益总额将继续增长，于2027年达约人民币59亿元，2022-2027年的复合年增长率为约28.6%。
来源：招股书
中国艺人管理行业的规模（按电影、电视节目、音乐、广告及其他商业活动产生的收益计）于过去几年急剧增长，由2017年的约人民币126亿元增加至2022年的约人民币860亿元，复合年增长率为约46.8%。并预计于2021-2026年间以约7.9%的复合年增长率增长，到2027年将达约人民币1258亿元。
按2022年中国授出音乐版权及录制产生的收益计，风华秋实在400多间音乐唱片公司中排名第15位，市场份额约为0.6%。在总部位于中国的200多间音乐唱片公司中，公司排名第3位，市场份额约为1.5%。
本次选取的同行业对比公司为：云音乐[09899.HK]、星光文化[01159.HK]。云音乐（9899.HK）经营领先的在线音乐平台，为音乐爱好者提供高度互动的内容社区。公司正在透过与版权持有人积极磋商以及推进自制音乐制作丰富平台内容。公司于2021年在自制歌曲制作计划方面取得进展，部分流行自制歌曲包括《错位时空》、《以爱为囚》、《假面舞会》及《删了吧》。上市前的股东架构中，ZSFH Limited持股28.00%；李辉先生通过HL Limited持股20.80%；唐宇啸先生通过YXT Limited持股15.36%；边振民先生通过ZMB Limited持股4.80%；唐海珍女士通过HZT Limited持股4.80%；黄桢峰先生通过ZFH Limited持股3.84%；吴军先生通过JW Limited持股2.40%。根据上市规则，李辉先生、HL Limited、唐宇啸先生、YXT Limited、边振民先生、ZMB Limited、唐海珍女士、HZT Limited、黄桢峰先生、ZFH Limited、吴军先生、JW Limited及ZSFH Limited被视为一组公司的控股股东。此外，安徽尚趣玩通过创世破晓持股20%，安徽尚趣玩为三七互娱全资子公司。李辉先生，57岁，于音乐娱乐行业及业务管理拥有逾22年经验。李辉于1984年至1990年就读于中国北京的中央音乐学院，主修音乐学。李辉于2019年8月1日获委任为董事，并于2020年9月15日获委任为主席和获调任为执行董事。作为公司的创始人，李辉主要负责公司整体管理及指导公司战略发展及业务计划。唐正一先生，54岁，于2020年9月15日获委任为执行董事。唐正一于文化、娱乐及互联网行业及业务管理拥有逾17年经验。唐正一于1993年6月毕业于台湾淡江大学，取得土木工程学士学位唐正一还是公司的行政总裁，主要负责监督公司业务经营及一般管理。据LiveReport大数据统计，风华秋实中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计4家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。目前通过天眼查网站无法查到风华秋实集团控股有限公司的任何负面消息，通过查询其运营主体公司上海风华秋实文化有限公司，发现具有如下风险提示：7个自身风险中，主要是公司起诉他人的著作权权属、侵权纠纷；5个周边风险中，主要是公司的投资公司起诉他人的合同纠纷、公司利益纠纷；1个历史风险中，淮安三七易简泛娱资产管理中心（有限合伙）曾于2016年12月28日将公司股权质押给华润深国投信托有限公司，当前状态为无效；29个预警提醒中，主要是公司人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。整体来看，公司最早源于2010年的北京风华秋实文化传媒有限公司，现运营主体上海风华秋实文化传媒有限公司2014年成立，目前处于低风险状态，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。据LiveReport大数据，近10家上市新股平均发行市值为46.99亿，最大市值为北森控股，最小市值为淮北绿金股份；平均发行PE为18.16倍，PE处于中上位置水平；平均申购人数为5804，平均认购倍数为11.67；平均基石占比为37.49%，近期比例略微下降；港股新股市场表现两极分化，近10只新股暗盘平均上涨11.02%，首日平均上涨7.97%。近期中天湖南集团暗盘及首日大涨超120%，淮北绿金股份、中宝新材及北森控股均大跌。
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