转债分析专栏1---东时转债

一、东时转债：

1.公司基本面

⑴公司业务为机动车驾驶培训，没有任何想象力空间，行业非常差。

⑵货币资金占总资产的7%，按上半年的情况，不足于支撑半年，但勉强合格。

⑶存货占总资产的4.8%，比例较低。

⑷固定资产在建工程占总资产的43.12%，相对来说是轻资产。

⑸无形资产达7.74亿，我是不理解一个驾校能有这么大的无形资产，占总资产的14.24%。

⑸商誉达0.8亿，长期待摊费用达5.47亿，两者合计占总资产的12%，这两项并不是什么好资产。

⑹短期借款为3.55亿，一年到期的长期借款为1.11亿，长期借款为4亿，还有其他应付款、一年内到期的非流动负债、长期应付款、应付债券等，公司的资金压力非常大。

2.转债情况

⑴转债到期赎回价为108元，还有3.5年，加上利息，到期保本价为112.5元（不含税）。

⑵发行规模为4.28亿，已经转股3.3亿，转股占比达77%，剩余规模非常小，只有0.98亿，占流动市值比例非常小，仅为2.57%，转股动力不强。

⑶转股价值仅为43.21元，而转债价格为132元，持有到期则亏损20元左右，到期收益率非常低。

⑷无下修历史，到了转股期后，转股价值比较高，几乎在长达1.5个月的时间里维持了负溢价率，所以转股非常多，受到21年初大盘的影响，股价大跌，4月初有所恢复，5月后就一路下跌趋势，再也没有往日的雄风。

⑸但是，转债一直非常活跃，这是因为有炒作价值，规模非常小，没有强赎风险，距离到期日还有非常久，种种条件都为炒作提供了良好的基础和土壤，我坚信后期也会炒作一番。

⑹1年内最低价为119元，按目前价格算，回撤为10%，我认为可以接受，2年内最高价260元，几乎是目前价格的一倍。

⑺比较合理的对比应该是剩余规模为0.98亿后，即2021年1月5日后，为了方便，我们把时间设长一点，即设置为2年内，2年内最低价为112元，按目前价格算，回撤为15%，我认为可以接受，2年内最高价260元，几乎是目前价格的一倍。

⑻事实上，转债超过150元的时间，并不少见，波动性非常好，历史上三五个月内，必然冲击150元的门槛，所以博弈150元的胜率会比较高，按132元计算，150元卖出，则收益率为13.64%，其历史上低于150元的最长时间为5个月余，发生在2021年5月17日至2021年10月27日，2021年10月28日，开盘价121元，盘中最高价达157元，波动达30%，当然目前日涨幅最大20%，但这涨幅也足够吸引人了。

当然，历史不代表未来，但是未来大概率会遵循历史的轨迹，因为人性依然在，韭菜依然在，贪念和欲望依然在。

二、总结：

整体来说，我认为东时转债有炒作价值，132元可以加底仓（1%以下），125元可以加至3%，120元可以加至5%（极限仓位）。