小盘转债分析专栏2---乐歌转债

一、公司基本面：

1.乐歌从事人体工学产品的研发、生产及销售。主要产品为人体工学大屏支架、人体工学工作站系列产品，行业并没有什么门槛，所以不认可行业。

2.准货币资金占总资产的34%，按上半年的情况，足于支撑半年，但只能算合格，达不到优秀，在我看来准货币资金需要足够维持8个月才算良好，足够维持1年才算优秀。

3.存货占总资产的11.55%，占比较高，有一定的销售风险。

4.投资性房地产占总资产的5.67%，低于10%，说明专注主业。

5.固定资产在建工程占总资产的15%，超级轻资产，后期的折旧压力非常小，说明公司维持竞争力的代价非常小，我个人喜欢轻资产型公司。

6.无形资产为2.39亿，占总资产的4.69%，接近5%，我认为这类型公司的无形资产已经高于实际价值了，因为不属于高新企业，没有核心技术，也不能给公司带来丰厚的效益和强大的竞争力。

7.公司的短期借款为9.17亿，长期借款为5.1亿，应付债券为1.09亿，租赁负债为7.36亿，合计约23亿，资产负债率为60%，说明公司的资金压力较大，但暂时来说，债务风险较低。

二、转债情况：

1.转债到期赎回价为120元，还有4年，加上利息，到期保本价为123.28元（不含税）。

2.发行规模为1.42亿，几乎未转股，占流动市值比例非常小，仅为4%，转股动力不强。

3.转股价值仅为35元，而转债价格为123.79元，持有到期则亏损0.5元，完全可以说保本。

4.无下修历史，且23年3月17日前不下修，转债上市即是巅峰，奈何被市场无情打压，导致日渐平庸，再也没有出道那时的雄风。

5.转债一直比较活跃，这是因为有炒作价值，规模非常小，没有强赎风险，距离到期日还有非常久，种种条件都为炒作提供了良好的基础和土壤，我坚信后期也会炒作一番。

6.1年内最低价为117元，按目前价格算，回撤为5.6%，我认为可以接受，1年内最高价153元。

7.2年内最低价为107元，按目前价格算，回撤为14%，我认为可以接受，2年内最高价260元，几乎是目前价格的一倍，当然不能按上市时计算，因为那是可交易规模非常小，需要按2021年5月后计算，则为153元。

8.事实上，转债超过140元的时间，并不少见，波动性非常好，历史上6个月内，必然冲击140元的门槛，所以博弈140元的胜率会比较高，按124元计算，140元卖出，则收益率为13%，其历史上低于150元的最长时间为6个月余，发生在2021年8月16日至2022年4月22日，2022年4月22日，开盘价122元，盘中最高价达148元，波动达21%，当然目前日涨幅最大20%，但这涨幅也足够吸引人了。

9.目前低于1.45亿规模的转债中，只有乐歌价格低于124元，且在税后保本，这是非常难得的彩票；就算把规模放大至1.5亿，也只有正裕和乐歌低于124元，但正裕的到期赎回价只有112元；再把规模放至2亿，也只有正裕、乐歌、今飞、春秋、翔港低于124元，而今飞的到期赎回价只有115元，春秋的到期赎回价只有112元，翔港的到期赎回价只有118元，也就是说其他四个债的条件都不如乐歌转债，除了转股价值，但是妖债炒作并不完全依赖转股价值。

当然，历史不代表未来，但是未来大概率会遵循历史的轨迹，因为人性依然在，韭菜依然在，贪念和欲望依然在。

三、总结：

整体来说，我认为乐歌转债有炒作价值，124元可以入仓2%，120元可以加仓至3%，117元可以加至5%（极限仓位）。