物企干团餐，许下了天价激励
文/乐居财经 徐酒眠
“我们希望公司能够进一步把团餐和物业强协同效应发挥到一个极致。”
在今年三月份的业绩发布会上，博裕投资代表、金科服务（09666.HK）非执行董事吴晓力透露，“将持续帮助公司扫描和推动优质区域团餐公司潜在收并购机会。”
在团餐市场物色了大半年，近期，金科服务下聘了一家总部位于上海的团餐服务供应商。
7月27日晚间，金科服务刊发了一则收购公告。据此，其计划取得上海荷特宝配餐服务有限公司（简称“荷特宝”）最多66.85%的股权，总代价约2.44亿元。
值得一提的是，与常规的交易不同，这宗收购被划成多个阶段进行，且煞费了一番心思。在整个过程中，金科服务打出了“现金收购、增资入股、授出认沽期权”等一套组合拳。
牵手合作九龙高新集团、与凯撒旅业签署战略合作协议，从金科地产手中拿下了金辰酒店，再到如今收购荷特宝……近两年，金科服务在团餐领域不断发力，颇有要将这块业务做大做强、做成一个具有核心竞争力的特色板块。
这的确是一块大蛋糕。
根据中国饭店协会团餐专业委员会与宸睿资本联合发布的《2022年度中国团餐发展报告》数据预测，团餐行业将会保持10%的增长率，预计2023年达到约2万亿元市场规模，2026年将达到3.6万亿左右。
从深耕多年的老牌玩家到强势的国外巨头，再到跃跃欲试的社餐头部企业、各方跨界而来的新秀……诱人的香甜味儿，已经为这赛道引来了蜂拥的分食者。
据乐居财经《物业K线》统计，金科服务之外，已有碧桂园服务、新城悦服务、新希望服务、保利物业、远洋服务、特发服务、星盛商业、世茂服务、绿城服务等十余家物企，增加了团餐配套服务。
目前，团餐还是一个相对分散的市场，争着干餐饮的物企们，能谋定几分天下？
收购的组合拳
成立于2010年3月，荷特宝在团餐领域发展多年。其创始人许峥及其妻子对餐饮行业颇有研究，他们的大学毕业论文主题，一个阐述了“肯德基”成功的秘诀，一个写了“麦当劳”。
创始股东、多位融资方、员工持股平台、第三方个人股东……荷特宝繁杂的股权架构，大概也让金科服务的收购团队为这笔交易费尽了心力。
根据公告，金科服务的投资安排分为一二三阶段的股权收购、四阶段的增资入股，以及以许峥为受益人授出认沽期权。
具体来看，一阶段收购合共约7.0878%股权，对应总代价约1771.95万元。
二阶段收购尚未有任何股权转让协议。不过金科服务还是披露了相关预计条款，其以约1.15亿元的总对价，收购他们持有的荷特宝约30.552%股权。根据公开资料，这个阶段的卖方股东应该是此前荷特宝的融资方。
三阶段收购面向创始股东许峥，金科服务以5000万元收购其持有的20%股权。
这个阶段完成的半个月内，金科服务再向荷特宝增资5000万元，其中307.91万元作为注册资本，余下4692.09万元作为资本储备。
上述收购与增资完成后，金科服务将持有荷特宝约62.9348%股权；而待认沽期权行使后，金科服务的持股占比或将进一步增至66.8511%。
值得注意的是，认沽期权将在四阶段增资完成后才能行使。
根据认沽期权，许峥可要求金科服务将以1118.95万元收购上海荷特宝管理100%股权。而经过四阶段的增资扩大后，上海荷特宝管理持有荷特宝3.9163%。
最高5.33亿的利润对赌
“能够扩大其团餐服务的业务规模，以促进其于华东地区本地生活服务的战略发展”、“能够优化升级其餐饮服务的客户基础，促进其物业服务及综合设施管理服务在华东地区的发展，以及增强本集团餐饮服务、物业服务及综合设施管理服务之间的协同效应”。
收购荷特宝，金科服务看中的不仅有其本身的团餐业务，还有能够在华东地区带来的协同效应。
财务数据显示，2021年、2022年，荷特宝的营收分别为3.91亿元、3.90亿元；对应期内录得的毛利分别为1.27亿元、1.23亿元。据此计算，荷特宝的毛利率维持在30%以上。
受疫情影响，荷特宝过去两年均录得了净利润亏损。不过金科服务表示，鉴于荷特宝2023年上半年的业绩及疫情的影响愈来愈弱，其预计荷特宝2023年将录得高增长率。
与此同时，在投资协议中，荷特宝、许峥、上海荷特宝管理也已向金科服务保证，2023年下半年，2024财年、2025财年、2026财年，荷特宝将分别实现不低于1200万元、4050万元、7200万元，以及1.08亿元的经调整约定净利润。
上述业绩目标达成，金科服务将向许峥支付最高业绩奖励3600万元。
若是能够再进一步，在2023财年、2024财年、2025财年、2026财年，保证荷特宝分别实现5100万元、1.02亿元、1.6亿元，以及2.2亿元的经调整约定净利润，则金科服务将向许峥支付四阶段增资完成后，荷特宝的8%股权作为最高业绩奖励。
事实上，就算不争最高业绩奖励，许峥也会带领荷特宝扩大营收与利润。在四阶段增资完成后，许峥通过直接和间接方式，在荷特宝还有约32.33%的持股占比。
值得一提的是，金科服务几个阶段的收购并没有动荷特宝员工持股平台的股份，及上海荷木、上海荷金的持股。资料显示，许峥之外，这两个平台还有包括荷特宝总经理奚青、董事张振宇在内的十余位股东。
物企餐桌的得失
2万亿的团餐市场，正在成为物企的下一个掘金地。
以金科服务为例，过去的2022年，其餐饮服务板块实现了约2个亿的收入，同比增长290%。其董事长夏绍飞曾透露，其团餐业务的回款率非常高。
同样身处西南区域的另一家上市物企新希望服务，也在业绩会上特别强调了对餐饮服务的挖掘。其首席执行官陈静回应投资者提问时表示，新希望服务2022年团餐零售细分赛道的营业收入大约1.06亿元。
另一家在团餐领域的布局如火如荼的上市物企，是新城悦服务。收购诚悦时代、上海学府餐饮、苏州海奥斯餐饮、天津金玉和上海翔禧物业，新城悦服务完成了在医院、高校、办公、工厂、园区业态等全业态领域的后勤餐饮服务布局。
过去的2022年，新城悦服务的团餐服务收入约为3.55亿元，同比增长334.2%。在3月份的业绩发布会上，新城悦服务管理层透露，其在手的团餐项目合约年化金额大概在5亿左右，并预计2023年团餐收入应该能突破5亿元。
今年以来“物管一哥”碧桂园服务在餐饮市场也表现积极，截至目前至少已成立了4家餐饮管理公司，在各地累计已开设超过20家分公司。
此外，绿城服务与美餐和千喜鹤两个团餐品牌达成合作，发布了两个“融合物业服务”的新品牌，雅昉美及蒂枫，正式宣布进军团餐领域；世茂服务也曾透露，其团餐业务已经实现单独外拓……
“团餐服务的市场规模约为物业管理服务的1.5倍，万亿级的后勤餐饮服务是一个非常有想象空间的赛道。”新城悦服务首席战略官兼董事会秘书尤建峰曾这样表示。
不过，在餐饮业务狩猎场中，也并不是每家物企都走得顺利。
比如，金融街物业就已经连续多年毛利不进账。资料显示，过去的2022年，其餐饮服务收入由5562.3万元增至6103.2万元，占比由4.21%增至4.4%。然而，收入增长难抵毛利率下滑的趋势，同期，其餐饮服务的毛利率为-29.98%，已连续四年为负值。
时间线拉长，2019-2021年，金融街物业的餐饮业务毛利率分别为-16.2%、-7.9%、-6.07%。