降准稳市场的“未完待续”（东吴宏观陶川团队）
（文：邵翔/李潇宇）
今天央行发布会“咖位”十足，内容重磅：央行行长亲自宣布2月5日降准50bp，向市场提供流动性1万亿元，并下调支农支小再贷款、再贴现利率25bp。我们认为降幅&公告时点均超预期的降准与近期市场连续调整、经济动能波动密切相关。结合最近国新办密集举办的新闻发布会，我们可能又将迎来一波政策密集出台（吹风）的窗口。
央行开年降准释放了哪些政策信号？
“开门红”诉求下的货币先行。以史为鉴，央行少有临近月末公告降准，上一次是2022年11月末疫情政策调整前夕，再上一次是2018年6月末美国正式公布对中国产品加征关税清单后。而本次降准前置可能正是经济“开门红”与市场企稳诉求下的考量。
参考2023年6月与8月，货币宽松“打头阵”后一揽子政策均“接踵而至”，本周可能迎来新年第一波政策密集吹风期：今日起国新办将连续举行多场新闻发布会，内容主旨与经济、金融工作密切相关：今天上午国资委宣布“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”，下午央行宣布降准、降再贷款利率，设立信贷市场司、支持地产融资等，周四下午国家金融监管总局、周五下午商务部也将接连召开新闻发布会。
降准早于降息兑现，背后依然是银行与汇率压力。一是央行官员发言称“预计今年一季度仍会保持较快的信贷投放增长”，稳银行角度下降准比降息诉求更高；二是美元外部压力仍未明显缓解，但央行重提“以我为主”，说明当前的7.20左右的汇率会是央行降准操作可以接受的水平，但对于降息可能还不够。
后续降息窗口将在春节后逐步打开。届时美联储路径更加明朗，国内开年数据也得以观测验证；同时潘行长也在讲话中提到“去年的存款降息和即将落地的再贷款降息是为LPR下行做准备”，而从银行息差角度考虑，MLF应该也会顺势下调，但考虑到去年LPR降幅小于MLF，不排除2、3月LPR有单独调降的可能。
对市场有何影响？设立信贷市场司+调降结构性工具利率，央行引导资金入实体的诉求更强，或更利好权益。本次央行专门新内设部门做好五大领域的信贷工作，强调政策协调形成合力，且提出完善经营性物业贷款政策以改善房企流动性状况，以防降准释放的1万亿资金空转并明确投向，债市短期或有调整风险。根据历史经验，2023年以来超预期降准后，10年国债都出现了阶段性的调整。
风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩；一季度信贷投放量超预期。
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