2020年三季度寿险公司内含价值估计榜单（“13精”数据库第99周更新公告）

13精利用最新录得数据做的研究报告之99期：

2020年三季度寿险公司内含价值估计榜单

内含价值是衡量寿险公司价值和绩效的核心指标。可惜地是，即使上市公司也并不是所有季报都进行披露。

基于偿报数据指标，“13精”给出了一种估算寿险公司内含价值的方法，并对2020年第一、二季度所有寿险公司内含价值进行估算，具体可见 2020年一季度寿险公司内含价值估计：一种基于“偿二代”的寿险公司估值方法（“13精”数据库第69周更新公告）；2020年二季度寿险公司内含价值估计榜单（“13精”数据库第92周更新公告）

本次，我们将利用第三季度偿报数据，对所有寿险公司的内含价值更新估算结果（包括上市寿险公司，并未披露三季度内含价值）。

本次，我们将第二季度上市公司实际值加入校准样本，对三个关键参数进行了微调。

寿险公司估值公式为：

上述参数采用的是中国人寿、平安寿险、新华保险和太保寿险四家上市寿险公司2016Q4、2017Q4、2018Q2、2018Q4、2019Q2、2019Q4、2020Q2时期共计28个样本点数据进行校准。

下表简单总结了估算模型相关系数的选取依据及计算公式：

具体公式经济含义可见 2020年二季度寿险公司内含价值估计榜单（“13精”数据库第92周更新公告）

基于上述公式，我们首先估算了2020年三季度上市寿险公司的内含价值，如图1所示。

需要说明的是，内含价值的估算公式为行业总体平均值。具体对于各家公司均会存在一定程度的差异，即使上市公司也不例外。从2020年第二季度上市公司估算内含价值与实际内含价值平均偏差来看，中国人寿为-8.11%（初次估算值/实际值-1）、太保寿险为-5.80%、平安寿险为1.26%、新华保险为6.81%、太平人寿为4.42%。

这些系统偏差是我们简化公式中无法考虑的因素造成的，所幸的是，这些“遗漏”因素在每家公司中往往又具有较高的稳定性。对此，我们基于2020年第二季度估算值与实际值的差异进行调整，并将调整后值作为最终的内含价值估算值。

2020年三季度中国人寿内含价值估算值为10139亿元，平安寿险为8064亿元，太保寿险为3221亿元，新华保险为2289亿元，太平人寿为1564亿元。

2020年三季度寿险行业内含价值近3.54万亿元，相比2019年底提高6.7%。

其中，五家上市寿险公司内含价值为2.53万亿元，占行业比重为71%，相比2019年提高7.1%；其他寿险公司内含价值为1.01万亿元，占行业比重为29%，相比2019年提高5.6%。

上市公司指的是包括中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险和太平人寿等五家公司。

表1给出了2020年三季度69家寿险公司内含价值排行榜（删除了净资产为负、实际资本小于净资产的公司样本）。

非上市寿险公司中，泰康人寿内含价值超过太平人寿，已经迈过两千亿元规模大关；人保寿险也已经跨过千亿元大关！

 具体相关数据指标可登陆13精数据库查询。

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