其他
【国君宏观】美国劳动力市场降温的五大迹象——国泰君安宏观周报(20231112)
导读我们总结了当前美国劳动力市场降温的五大迹象,往后看,预计劳动力市场仍将继续走弱,新增非农就业将趋势性下行,失业率趋势性回升。美国经济的高增长不可持续,四季度将再次放缓。向2024年展望,仍不能排除美国温和衰退的可能性,这意味着海外紧缩周期的结束已经不远。摘要1、本周聚焦:美国劳动力市场降温的迹象。我们总结了美国劳动力市场降温的五大迹象,往后看,预计劳动力市场仍将继续走弱:(1)2023年以来,新增非农就业被连续下修(仅7月除外),而从历史上来看,新增非农就业的连续大幅下修一般对应着经济下行期(甚至衰退期)。(2)职位空缺数和劳动力市场缺口快速收窄,就业市场的缓冲区缩小,后续经济降温对就业的直接冲击将更加明显。(3)高利率对行业就业的“深入影响”正在体现,当前仅对利率最不敏感的教育医疗行业,仍保持较强的就业韧性,而此前对新增就业贡献较大的休闲酒店、专业和商业服务已经明显降温。(4)失业率上升将是趋势,每月至少约22万以上的新增非农就业,是失业率保持稳定的条件。但在新增非农就业趋势性降温的背景下,每月新增非农就业重返22万以上的难度较大。(5)其他就业指标来看,周度的初请失业金和续领失业金人数,在10月初再次开始重新回升。每月新增ADP就业人数,三个月移动平均数已降至12.7万人,为2021年4月以来的最低水平。往后看,美国三季度经济的高增长,大概率不可持续,四季度经济将再次放缓,下行因素包括劳动力市场的走弱、金融条件的收紧、学生贷款的重新偿还、股市下跌带来的财富效应减弱、居民违约率上升等。而且近期公布的数据大多不及预期,包括就业数据和PMI数据,这可能也是经济降温的初步迹象,中期来看,仍不能排除温和衰退的可能性,这意味着海外紧缩周期的结束已经不远。2、国内经济:利率小幅下行。(1)上游:原油价格持续下跌,煤炭价格延续上行;(2)中游:水泥价格持续上涨,高炉开工率小幅回升;(3)下游:土地成交面积、商品房成交面积下跌;(4)通胀和金融:短期利率小幅上升,人民币对美元升值。(5)三大需求:商品房成交面积下跌,石油沥青开工率下降;(6)产业链:石化、黑色、农产品价格总体走低。3、下周关注:下周中国将公布经济数据、金融数据等,美国将公布CPI、零售销售等数据,欧央行行长拉加德将发表讲话。4、风险提示:美国经济韧性超预期,美联储加息超预期。目录正文1.