【华泰宏观 | 图解国内周报】疫情防控压力上升，关注3月LPR

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

刘雯琪 S0570520100003 研究员

摘要

一周概览

国内疫情快速蔓延，大幅压制消费。国际油价小幅回落但国内原材料价格上涨，地产基本面数据继续降温。本周重点关注3月LPR利率，以及监管层面在金稳委会议之后是否有更多执行政策落地。

高频经济活动跟踪

本土疫情多地快速蔓延、大幅压制服务消费。地产基本面数据继续降温。另一方面，工业生产小幅加速。3月14-20日全国新增本土确诊病例12,478例，为2020年3月以来最高值。全国各地疫情防控排查措施显著加强，中高风险地区已达454个，居民出行和消费持续走弱。重点城市地铁客运量环比大幅下降、同比降幅在40-50%左右；百城拥堵指数同比下降5%，跨省出行（航班数）降幅约15%。此外，多地电影院关闭，全国电影票房同比降幅超过60%。另一方面，3月第二周乘用车零售销量同比涨幅扩大至14.9%，但半钢胎企业开工率环比小幅下行。工业指标相对较强，上周焦化企业、水泥企业开工率环比均持续上行且超出历史同期水平，但钢材成交量小幅走弱。房地产继续疲弱，上周商品房与土地成交面积环比均大幅下降且同比大幅低于去年同期，一、二、三线城市房地产成交面积亦继续走低。

价格指标及通胀变化

原油价格高位小幅回落，但国内原材料价格上涨，粮价继续上行推升农产品价格。上周布伦特原油价格回落至113.4美元/桶附近。国内原材料价格小幅上涨——螺纹钢价格上行0.6%，焦煤价格上行3.7%。中游化工品价格总体略微上行，尿素和氯化钾价格分别环比上涨0.3%和2.3%，但聚乙烯价格环比下行4.4%。值得注意的是，上周水泥价格继续小幅上涨，周环比涨幅为1.0%，可能反映出基建需求温和上升。运价方面，上周波罗的海运价环比下行4.2%，CCFI环比下行1.9%。尽管国家已开展猪肉收储，但猪肉批发价继续走弱1.5%。另一方面，国内玉米、小麦和大豆等粮食价格小幅上涨，总体农产品价格指数环比上涨1.5%。

金融市场及资金成本变化

上周央行未下调MLF利率，国债曲线略微平坦化。人民币汇率走弱。上周二央行宣布超额续作MLF但保持利率不变，银行间流动性平稳，R007上升4bp，R007下降2bp，同业存单利率小幅下行,企业债收益率总体下行。此外，国债收益曲线小幅走平，一年期国债收益率下行1bp、国债长端利率下行6bp。融资方面，上周房地产债、海外债、股票融资量均走高，利率债发行同比多增38.2%，主要是地方政府债；但信用债发行量走弱。汇率方面，随着股市信用债市场回调，人民币兑美元和一篮子货币分别贬值0.6%和1.4%。

上周主要宏观数据与事件回顾

1-2月专项债发行同比扩张推动广义财政盈余同比收窄，表观经济活动数据超预期。金稳委会议释放稳预期“及时雨”信号。3月15日卫健委公布新版诊疗方案。2022 年 1-2 月广义财政盈余3,093亿元，同比收窄4,587亿元，主要是由于专项债发行同比扩张、政府性基金支出加速推动赤字扩大。1-2月工业增加值、社会消费品零售总额、房地产投资和制造业投资数据均超出市场预期，但能否持续仍存在不确定性。3月16日，国务院金稳委召开专题会议，对地产行业压力、疫情管控、行业监管等层面做出直接回应。

本周宏观主要观察点

重点关注3月21日公布的3月LPR利率——降息未必足够、但优于不降。

风险提示：稳增长政策力度不及预期，地缘政治风波进一步升级。

疫情快报

消费活动跟踪

投资、库存及地产周期

价格指标及通胀变化

利率、汇率及金融市场环境

宏观政策指标跟踪

近期报告回顾

国内

【华泰宏观】金稳委会议：短期稳预期的“及时雨”