【华泰宏观|图解国内周报】疫情冲击升级，地产债进入关键节点

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

刘雯琪 S0570520100003 研究员

摘要

一周概览

国内疫情快速蔓延，消费指标进一步走弱；由于物流受阻，工业生产也部分受到影响。地产成交数据继续呈“失速”态势。

高频经济活动跟踪

本土疫情持续扩散，消费（观影、交通）指标进一步走弱。此外，由于物流受阻，上周工业生产部分指标也开始受到影响。上周全国新增确诊(含无症状感染者)30,203例；截止3月26日，中高风险地区增加至614个。一二线主要城市防控政策仍未放松，进一步压制消费和居民出行。市内交通方面，7个重点城市地铁客运量同比下降52.8%，百城拥堵指数同比降幅扩大至7.0%。跨省出行进一步下滑，国内航班数环比下降约20%。此外，多地关闭电影院等公共娱乐场所，全国电影票房同比下降51%。汽车销售亦减速，上周乘用车零售销量同比下降23.4%。由于物流受阻（货运环比下降超过5%），部分建筑活动和工业生产开始受到抑制——除焦化企业开工率略上涨0.2pct、半钢胎企业开工率环比上行外，水泥企业开工和钢材成交量均走弱，同比分别下降7.4%与41.8%。地产方面仍呈“失速”态势，全国一、二、三线城市土地成交面积环比均下行，商品房成交面积同比下降60.5%，环比下降7-15%。

价格指标及通胀变化

原油价格回升至120美元/桶之上，国内原材料价格微涨，农产品价格下降。上周布伦特原油价格回升至124.6美元/桶。国内原材料价格小幅上涨——螺纹钢价格上行1.1%，水泥价格小幅上行。中游化工品价格总体略微上行，尿素环比上涨3.4%，聚乙烯价格环比上行1.6%。水泥价格继续小幅上涨，周环比涨幅为0.2%。运价方面，上周波罗的海运价环比下行2.3%，CCFI环比下行0.8%。农产品价格方面，总体农产品价格指数环比微降0.1%。

金融市场及资金成本变化

上周银行间流动性小幅收紧，利率债同比发行继续多增，人民币汇率略微走弱。重点关注国内房企债券付息情况。4月1日和4月2日融创本应有两次债券付息，但已与投资者沟通展期事宜；富力地产此前也已表示希望展期4月7日到期债券。此外，龙光、碧桂园等房企的付息情况同样值得关注。3月21日LPR调降预期落空叠加季末临近，银行间流动性略紧，R007上升66bp，R007上升14bp，同业存单利率略微上行,企业债收益率总体下行。此外，国债收益曲线小幅走平，一年期国债收益率上行1.1bp、国债长端利率上行0.9bp。融资方面，上周房地产债、信用债、股票融资量均走弱，利率债发行同比多增63.4%，主要是地方政府债，且海外债发行量上升。汇率方面，人民币兑美元持平，兑一篮子货币略微走弱，人民币成交量环比下行15.6%。

上周主要宏观数据与事件回顾

上周3月LPR未调降。1-2月工业企业利润同比增长5%，显著低于去年4季度的12.6%。财政部公布今年留抵退税更多细节。哈尔滨放松限购。广东等地出台纾困扶持政策。3月21日央行宣布保持3月1年期、5年期以上LPR在3.7%、4.6%不变。3月25日，财政部公布将在今年6月底前全额退还小微企业存量留抵税额、制造业行业的存量留抵退税年底前完成；增量留抵税额从4月1日起按月全额退还。中央对地方补助比例超过82%。哈尔滨拟废止于2018年出台的包括实施区域性限售政策等在内的五方面楼市调控政策。

本周宏观主要观察点

重点关注3月31日公布的制造业PMI，以及监管执行政策能否落地。

风险提示：稳增长政策力度不及预期，地缘政治风波进一步升级。

疫情快报

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价格指标及通胀变化

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