【华泰宏观|图解海外周报】联储重回偏鹰立场，海外疫情继续缓解

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

朱洵 S0570517080002 研究员

摘要

疫情跟踪：截至 3 月 26 日，全球日增新冠确诊病例数一周回落 20 万人左右——主要是韩国和越南新增确诊人数回落幅度较大。韩国 7 天平均新增确诊数回落到 30.3 万人、而一周前高点在 40.5 万人左右。韩国一周新增住院人数（12257 人）较此前高点（13496 人）小幅回落，当前重症人数一周小幅下行。亚洲地区，中国香港（-50%）、日本（-26%）、新加坡（-17.8%）、越南（-25%）7 天平均新增确诊数一周均回落。欧洲地区，在防疫放宽之下，法国、意大利、德国疫情边际反弹，但欧洲各国国内防疫政策放宽的大趋势不变。

亚洲地区逐步跟进欧美国家放宽入境“步伐”。日本将从 4 月 1 日起加大入境开放力度，签证发放量增大；中国香港从 4 月 1 日起放宽入境，但要求完成疫苗接种，仍需接受 7-14 天隔离。我们监测的“华泰宏观国际出行重启指数”（疫情前=100%）为 64.6%，较一周前上升 0.2 个百分点。美国（+7.3%）、英国（+11.4%）、德国（+23.1%）、意大利（+6.5%）国内苹果交通出行指数均超过了去年夏季 Delta 疫情爆发前（去年 7 月初）。

美国先行指标整体强于欧洲、欧洲服务业先行指标强于制造业。美国 3 月Markit 制造业（+1.2pct）及服务业（+2.4pct）PMI 均较前值改善；可能受俄乌战争影响，欧洲的英国（-2.5pct）、德国（-0.8pct）、法国（-2.4pct）制造业 PMI 均下滑。疫情控制相对更好的法国（ +1.9pct ）、英国（+0.5pct）服务业 PMI 边际改善，德国（-0.8pct）下滑。

鲍威尔 3 月 21 日讲话强调高通胀威胁、供应链改善“不确定性”较大、不排除一次性加息 50bp 的可能性，这一表态较 3 月 FOMC 表述更鹰派，显示联储仍将高涨的通胀视为“心腹大患”。3 月上旬，联储向市场传达的政策基调一度稍微“和缓”——如我们 3 月 11 日发布的《俄乌战争如何影响美联储紧缩节奏？》所述，俄乌冲突使得全球金融条件大幅收紧、不排除尾部风险继续加大，联储此时与市场沟通需要更为“谨慎”；但随着战争对金融条件的冲击“略有喘息”，联储表述再度转鹰，如我们在《美联储：当通胀成为最大的政治…》(2022/2/21)中所述，越过短期波动，中期看美联储还是会回到“治通胀”的最大“政治压力”。在鲍威尔讲话过后，联邦基金利率期货隐含 5 月、6 月加息预期分别升至+44bp、+38bp（而 3 月FOMC 会议之后分别为+33bp、+33bp），市场预期 5 月份一次性加息50bp（并可能同时开始缩表）的概率上升。

价格指标和资产表现：能源价格回升，美债名义利率大幅上行，3、5、7年期与 10 年期出现倒挂。美元指数一周小幅上涨 0.6%至 98.8；能源价格回升，布伦特和 WTI 现货油价一周涨 9%-10%，WTI 油价再度突破 110 美元。美股上涨、东南亚股指也大多上涨，日经指数一周上涨 4.9%，连续两周领涨全球股市。截至 3 月 26 日，10 年期美债名义利率一周上行 34bp至 2.48%，联储正式结束 QE、并可能即将启动 taper，美债“需求”的下降或助推长端名义利率上行；美国 3/5/7 年期国债利率分别上行 36bp、41bp、39bp，升幅更大，已与 10 年期利率倒挂。TIPS 隐含 5 年期（3.59%）、10 年期通胀预期（2.95%）一周分别上行 11bp、9bp。

本周将公布美国 2 月核心 PCE（彭博一致预期环比 0.4%，前值 0.5%）及非农就业（彭博一致预期失业率下行 0.1pct、时薪环比涨 0.4%-前值为零增长）数据。主要关注点包括：核心通胀涨幅是否见顶；劳动参与率能否持续回升、并缓解薪资上涨压力。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大全球类滞胀风险。

全球疫情及重启措施跟踪

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