【华泰宏观|图解国内周报】疫情持续扩散升级，微型降准落地

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

刘雯琪 S0570520100003 研究员

报告发布时间：2022年4月17日

摘要

一周概览

全国疫情防控措施持续收紧，居民消费和物流继续承压。中下游制造业亦受到影响。降准兑现，3月金融数据流动性压力“展期”但尚未根除。

高频经济活动跟踪

疫情防控趋严，居民出行以及消费指标继续走弱。部分地区物流指数略有回升，重工业生产保持平稳、但汽车生产继续慢于往年同期。4月9日至15日，全国新增确诊(含无症状感染者）184，493例。截至4月16日,全国有中高风险190个。上周苏州、西安等城市受疫情影响开始实行临时社会面管控。全国层面来看，出行和消费指标继续恶化——11个重点城市地铁客运量同比降幅扩大至42.7%，百城拥堵指数同比降幅为3.6%。部分城市电影院继续关闭，全国电影票房同比下降70.5%，乘用车零售销量同比下降31.9%。另一方面，疫情对物流的影响仍然较大，公路整车货运流量和物流园区吞吐指数同比降幅达25%。工业生产方面，半钢胎企业开工率同比下降4pct，重工业生产相对稳健：焦化企业开工率高位下行但高炉开工率环比回升0.8pct，水泥企业开工率环比上行5个pct，建筑钢材交易量下行，建筑活动可能受到物流扰动。地产方面，全国土地成交面积环比回升但同比仍较往年偏低。一、二、三线城市商品房成交量环比均下降，成交面积仅为去年同期的40%。

价格指标及通胀变化

原油价格回升至110美元/桶附近，国内原材料价格分化，农产品指数走低。布伦特原油价格环比上行11%至110美元/桶左右。国内原材料价格有所分化，螺纹钢价格上行0.3%，动力煤、焦煤价格环比持平。中游化工品价格总体下行，尿素、氯化钾和聚乙烯价格环比分别下降0.3%，0.2%和1.4%。但水泥价格环比小幅回升0.1%。运价上行，上周波罗的海运价环比上行3.7%，CCFI环比上行0.3%，可能是受疫情影响。农产品价格方面，总体农产品价格指数环比下行2.1%，主要是受猪肉价格拖累。

金融市场及资金成本变化

降准兑现后市场流动性较为充裕，国债收益率曲线走陡，人民币汇率兑美元小幅贬值。央行宣布下调金融机构存款准备金率25个基点，释放资金约5,300亿元，4月14日MLF利率维持在2.85%。上周DR007下降21个基点，R007下降14个基点，同业存单利率下行5个bp,企业债收益率同样总体下行。此外，一年期国债收益率下行、曲线走陡。融资方面，上周信用债和房地产债融资量均抬升，但海外债、股票融资量均走弱，利率债发行同比下滑10.3%，主要是地方政府债略少。汇率方面，人民币兑美元小幅贬值0.1%。

上周主要宏观数据与事件回顾

3月疫情拖累出口增长，社融数据体现“应急式放松”。市场利率定价自律机制召开会议鼓励中小银行存款利率浮动上限下调。美元计价，3月中国出口金额同比增长+14.7%，剔除价格同比可能已（接近）负增长；进口同比-0.1%。3月社融存量同比增速10.6%，“应急”性质的款项调拨、展期明显放宽，但支持实体经济需求回升、或稳定预期相关的政策配套仍待加强。3月CPI为1.5%，PPI同比涨幅在高基数下收窄至8.3%，食品和能源价格上涨。

本周宏观主要观察点

本周重点关注一季度GDP，经济活动与财政数据。预计2022年1季度实际GDP同比增速降至3%-4%之间。

风险提示：疫情加速传播、纾困政策滞后

风险提示：

疫情加速传播、纾困政策滞后

疫情快报

消费活动跟踪

投资、库存及地产周期

价格指标及通胀变化

利率、汇率及金融市场环境

宏观政策指标跟踪

近期报告回顾