【华泰宏观|图解海外周报】美国服务消费旺盛加大通胀黏性

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

朱洵 S0570517080002 研究员

报告发布时间：2022年4月17日

摘要

疫情跟踪：全球新冠7天平均新增确诊数回落至去年12月末的水平。截至4月17日，全球7天平均新增新冠确诊数近一个月累计回落约74万人，降至约92万人/天，大约是去年12月最后一周的水平。韩国、越南7天平均新增确诊数较本轮高点分别回落58%、83%，香港7天平均新增确诊人数降至2000人以下。韩国将从18日起全面解除防疫社交距离措施——包括公众场所营业限时以及聚会限员、大规模活动限制等。我们监测的“华泰宏观国际出行重启指数”（疫情前=100%）持平上周、为66.2%。过去一周，全球航班总数、商务航班总数分别反弹4.5%、1.7%；美国TSA航空安检人数反弹2.6%。

美国CPI“顶部拐点”可能被俄乌冲突进一步推高且延后，我们认为美国CPI同比或仍未见高点、但环比或将“领先于”同比增速见顶。美国3月CPI环比+1.2%，持平彭博一致预期（前值0.8%）、同比增速升至+8.6%；核心CPI环比+0.3%、略低于彭博一致预期的0.5%（前值0.5%）。食品和能源对3月CPI环比贡献率分别为11.6%和69.2%；交通出行火爆，租车和机票价格大幅上涨。

美国3月零售消费数据显示“报复性”出行和其他体验式服务消费——餐饮/酒吧/商场/加油站等是目前最强的消费门类、或进一步推升通胀粘性和短期劳工需求，短期内，美联储更加没有暂缓加息节奏的理由。联邦基金利率期货隐含5/6/7月加息预期与一周前基本持平——主流预期维持在5/6月各加息50bp；预期今年总共加息240bp，较一周前小幅回落。

欧央行4月议息重申二季度末正式结束QE、结束QE“一段时间”（some time）后“逐步加息”。欧央行本次对加息时点的引导，较市场预期略晚——此前市场预期最早6月就可能加息。目前市场预期调整为欧央行可能在6月议息时明确加息时点、首次加息可能在9月份。短期欧央行暂缓加息不代表欧元会结构性走弱，从近期法国、德国表态来看，未来欧洲在核能、军备等方向加大财政投入或“势在必行”——欧盟财政扩张的动力上升，中长期来看仍可能推升长端利率和欧元汇率。德国10年期国债收益率上行至0.84%、一周上行20bp。

价格指标和资产表现：美元继续走强、美债名义及真实利率继续上行，能源价格大幅反弹。美元指数一周再涨0.7%、突破100；在欧美宣布制裁俄罗斯能源出口后的一周，能源及农产品价格再度上涨，布伦特和WTI油价均涨至107美元左右（一周分别涨8.5%和11.4%），大宗商品普遍走强。原油运价指数近一周（均价）上涨12%、近一个月上涨近25%；但中国出口集装箱运价指数继续下跌、一周跌幅2.7%，近一个月下跌7.4%。美股、亚太股指大多下跌，纳斯达克综指一周下跌2.6%、两周跌幅近6%。

截至4月15日，10年期美债名义利率一周再上行11bp至2.83%，“反超”3/5年期美债利率；而3月20日~4月8日均处于倒挂状态。名义利率逐渐“赶上”通胀预期，美债10年期真实利率上行至-0.06%——自2020年3月下旬以来一直为负值。美国30年期抵押贷款按揭利率升至4.86%（今年4月份平均值），已较本轮低点（去年1月）上行近220bp。

风险提示

海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。

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