【华泰宏观|图解海外周报】长端真实利率转正迎接5月FOMC

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

朱洵 S0570517080002 研究员

报告发布时间：2022年5月4日

摘要

疫情跟踪：全球新冠新增确诊数（7天平均）已经降至低于O毒株公告前的水平。欧美服务业指标与疫情前差距继续收窄（部分指标已超出疫情前）。截至5月3日，英国、美国、印度、越南7天平均新增确诊人数已低于去年11月末（WHO公告O毒株之前）。韩国7天平均新增确诊数降至5万人以下（本轮高点超过40万人/天）、中国香港新增确诊人数降至300人以下，（海外）北亚及东南亚疫情整体缓解并未见反复。香港开始第二阶段放宽防疫限制措施，社会活动基本恢复正常。

截至5月3日，全球航班总数较疫情前同期高出5.4%（1周前为基本持平）、商务航班数较疫情前同期低18%（1周前为低20%），美国航空安检人数仍较疫情前同期低10%。美国酒店入住率基本达到疫情前同期水平。

美国1Q GDP不变价环比折年率-1.4%，远低于前值的6.9%；但GDP数据不能说明美国经济短期有“衰退”风险，一季度环比增速下滑主要是贸易逆差大幅扩张（进口成本上升及美国“内需强于外需”）、政府支出增长低于预期，居民消费（尤其是服务业消费）、设备投资显示私有部门内需及资本开支周期仍较为强劲。预计二季度服务业全面重启对经济的拉动将更强，美国GDP环比增长或再度转正。短期内，消费依然稳健、劳工市场依然“紧张”，总需求数据不足以影响联储“强鹰派”立场。

美国3月核心PCE环比+0.3%（前值0.3%），持平彭博一致预期；同比增速+5.2%，较前值回落0.1pct。3月整体PCE环比+0.9%（前值0.5%）、同比+6.6%（前值+6.3%）。虽然汽车、电子等耐用品价格下跌，但劳工（价格）、租金以及旺盛的服务业等“黏性通胀”因素支撑核心PCE高位运行。同时，从3月CPI、PCE数据来看，在能源价格等“高弹性”涨价因素影响下，整体通胀压力可能仍未见顶。

5月3日，欧盟称正在制定第六轮对俄制裁措施，将针对银行、媒体和石油领域。4月初，欧盟决定从8月开始禁止进口俄罗斯煤炭；而本轮制裁主要针对禁运俄罗斯原油，或将从今年年底生效。

价格指标和资产表现：5月FOMC议息在即，一次性加息50bp、以及自2019年10月后首次缩表的预期高涨，美元、美债名义及真实利率继续上行，10年期TIPS利率（美国国债利率-TIPS通胀预期）转正。工业金属及原油运价指数回落，布伦特和WTI油价继续在100美元-105美元区间震荡。美元指数突破103，美元对日元/欧元一周分别上涨2.2%和1.1%——日央行宣布继续执行超宽松货币政策、压低日债长端利率，美日央行货币政策基调差异显著，日元继续贬值。截至5月3日，10年期美债名义利率升至2.97%、在前一个交易日一度突破3%；美债10年期真实利率转正（0.14%）。美联储5月议息会议前夕，加息预期高涨、全球股指一周大多下跌。

美联储将于北京时间5月5日（周四）凌晨公布5月FOMC决议。我们预计联储本次将加息50bp、并自2019年10月以来首次正式宣布缩表（量化紧缩），并从6月开始实施——预计“初期”削减资产负债表的月度规模在900亿美元左右，包含600亿美元美国国债和300亿美元的MBS抵押贷款债券。北京时间5月6日，将公布4月非农就业数据，美国劳工市场依然紧张，雇佣供需关系及薪资增长的边际变化仍值得关注。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。

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