行研 | 尿毒症患者的福音：血液透析行业深度研究（上）

“尿毒症”令人谈之色变，其科学名称为“终末期肾病”（ESRD），是指各种慢性肾病的终末阶段，此时的患者肾脏功能已经是不可逆性的衰竭，必须进行肾脏替代疗法，目前主要有三种：血液透析、腹膜透析、肾移植。本文通过系统梳理血液透析全产业链现状，对比国内外血液透析设备、耗材、药品、服务等领域的发展现状，与读者共同探讨国内血液透析产业链的投资机会。

作者：Alex   编辑：王卓逸  排版：墨非

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一、相关概念明晰

血液透析，是血液净化技术的一种。其原理是半透膜原理，通过扩散、对流体内各种有害以及多余的代谢废物和过多的电解质移出体外，达到净化血液的目的，并纠正水电解质及酸碱平衡。

血液透析原理示意图

其他的血液净化技术还包括腹膜透析、血液灌流、血液滤过、血浆置换、免疫吸附。每种技术都各有所长，适用于不同的症状，同时治疗费用、医保报销等方面也有所差异。下表就系统梳理了各类技术之间的异同点。

二、全产业链梳理

血液透析产业链可分为上游生产端，包括器械、耗材、药品；中游流通端，有“仪器投放销售”与“直接销售” 模式；下游服务端，有“独立血透中心”、“医院收购”和“与医院合作” 模式。

上游：血透器和血透机等技术门槛较高的高端器械以进口为主；管路、粉液等低端血透器械和耗材以国产为主；血透药物中的促红素基本实现了国产替代，而肝素的国产化进程正在加速进行。

中游： 中游流通销售分“仪器投放销售”与“直接销售”模式。“仪器投放联动销售”模式的利润来自于血透耗材的进销差价，约3-4年可以回收成本，该销售模式一般适用于广东等耗材费用较高的地区（每套血透耗材约240元）；“直接销售”模式的利润来自血液透析器械和耗材的进销差价，前期的资金投入较少，资金压力较小，一般适用于河南等耗材费用较低的地区（每套血透耗材约120元）。

下游：可分为“独立血透中心” 、 “医院收购” 和“与医院合作” 模式。下表列出了三种模式的主要特点，其中“独立血透中心”和“医院收购”模式为目前民营资本布局血透服务的主流模式，虽然其前期投入较大，但长期盈利能力较强。

从各大企业在中国血透行业的产业链布局上也可以看出，欧美日等外资主要集中在透析器械和耗材上，下游受限于政策因素，仅有Fresenius、DaVita和德国贝朗等少数外企进行布局；国内企业大部分集中在血透管路、血透粉液等低端产品上；而中游和下游缺乏强有力的品牌企业。

三、市场规模测算

2015年全球透析市场规模达到800亿美元，其中89%为血液透析业务的收入（约712亿美元）。预计未来3-5年全球透析市场规模能够保持4%左右增速，主要来自于透析治疗率较低的国家（如中国和印度），而欧美发达国家的增速将低于4%。

根据全国血液净化病例信息系统的数据测算，国内2015年血透市场规模达378亿元，过去四年复合增长高达29.12%，国内血透治疗率远低于欧美发达国家和全球平均水平，仍然存在大量未满足需求和新增需求，因此国内血透市场规模预计将保持25%以上的高速增长。

根据2016年中华医学会肾脏病学分会血液净化论坛上陈香美院士的报告，2016年我国CNRDS中登记的血液透析中心数量为4089家，在透患者44.74万余例，新增患者7.58万余例。

从全国透析患者的分布来看，国内血液透析患者患病率较高的省份有北京、吉林、辽宁、江苏、浙江、湖南、湖北（>=300），安徽、江西、福建、广西、重庆（250-300）；发病率高的省份为吉林、北京、江西、贵州（>=60），内蒙、江苏、湖南、湖北、广东、广西、四川、重庆（50-60）。

血透产业链上的细分领域众多，不同细分领域具体的市场规模、增速、竞争格局等都有所差异。由下表可见市场规模最大的是下游透析服务，但格局散乱；上游以透析机、透析器为代表的高端器械市场规模最大，但格局非常稳定，外资企业牢牢占据主要地位；低端的耗材虽然国产化比例较大，但其相对于的市场规模也较小，整体竞争格局较为激烈。

（未完待续）